ફેડરલ રિઝર્વ વિદેશી વિનિમય બજારને ખલેલ પહોંચાડવા માટે સંકેતો બહાર પાડે છે, જોખમ ટાળવા માટે આયાત અને નિકાસ સાહસો કેવી રીતે કાર્ય કરે છે?

"ગયા ગુરુવારે ફેડે સંકોચાતી બેલેન્સ શીટના સંકેત જાહેર કર્યા પછી, કરન્સી હેજિંગ દ્વારા યુઆનના ઘટાડાના જોખમને ટાળતા આયાતકારોની સંખ્યામાં આ દિવસોમાં નોંધપાત્ર વધારો થયો છે," એક સંયુક્ત-સ્ટોક બેંકે જાહેર વ્યાપાર વિભાગના વડાને જણાવ્યું. ફ્લેટ કેબલ કનેક્ટર, યુરો કનેક્ટર્સ અને ત્રિકોણ પરાવર્તક નોંધ લેવી જોઈએ.

ભૂતકાળમાં, આ આયાતકારો સીધા RMB વિનિમય દર પર દાવ લગાવતા હતા, પરંતુ હવે તેઓ 6.6-6.7 ના ફોરવર્ડ સ્વેપ ભાવ સાથે વિદેશી વિનિમય ખરીદવાનું પસંદ કરે છે. જો RMB વિનિમય દર 6.7 થી નીચે આવે છે, તો પણ તેઓ 6.7 પર યુએસ ડોલર ખરીદી શકે છે અને તે મુજબ વિદેશી વિનિમય ખર્ચ ઘટાડી શકે છે.

એવું સમજી શકાય છે કે RMB વિનિમય દરમાં ઘટાડાના જોખમને હેજ કરવા માટે વિદેશી વિનિમય હેજિંગ કામગીરીમાં વધારો કરવા ઉપરાંત, ઘણા આયાત સાહસો RMB વિનિમય દરમાં ઘટાડાના જોખમને પહોંચી વળવા માટે વિદેશી વિનિમય થાપણો વધારવા માટે પણ પગલું દ્વારા પગલું ભરે છે.

જિયાંગસુ અને જિયાંગસુ પ્રદેશમાં એક ઉત્પાદન કંપની, મુખ્ય નાણાકીય અધિકારી, કાચા માલ ખરીદવા માટે બે વિદેશી વિનિમય ચુકવણીઓ હતી, પરંતુ આ અઠવાડિયે કંપનીએ અસ્થાયી રૂપે વિનિમય કામગીરી બંધ કરી દીધી, કારણ કે તેઓ ભવિષ્યની ચિંતા કરે છે કે ફેડ RMB વિનિમય દરમાં ઘટાડો અને વિદેશી વિનિમય ખર્ચ તરફ દોરી જશે, ચોથા ક્વાર્ટરમાં વિદેશી વિનિમય જાળવી રાખવાનું પસંદ કરશે, વિદેશી વિનિમયના સંભવિત નુકસાનને ઘટાડશે.

સંયુક્ત-સ્ટોક બેંકોના જાહેર વ્યાપાર વિભાગના ઉપરોક્ત ડિરેક્ટરના મતે, આ દર્શાવે છે કે વધુને વધુ સાહસો વિદેશી વિનિમય વેપાર અને વિનિમય દરની અપેક્ષાઓ અંગે વધુને વધુ પરિપક્વ નિર્ણયો લઈ રહ્યા છે, અને સ્થાનિક અને વિદેશી ચલણોની મૂડી વ્યવસ્થા પણ તર્કસંગત હોય છે, અને ફેડરલ રિઝર્વના બેલેન્સ શીટ ઘટાડા અને અન્ય ઘટનાઓને કારણે હવે ખાસ કરીને મજબૂત એકપક્ષીય વધારો અને અવમૂલ્યન અપેક્ષાઓ બનાવતી નથી.

એ નોંધવું યોગ્ય છે કે વધુને વધુ વિદેશી રોકાણ સંસ્થાઓ પણ શાંતિથી વિનિમય દર જોખમ હેજિંગ કામગીરીમાં વધારો કરી રહી છે.
હોંગકોંગની એક બેંકે જણાવ્યું હતું કે મોટાભાગના વિદેશી રોકાણકારો ચલણના ઘટાડાના જોખમને હેજ કરવા માટે અસ્થિર ચલણ વિકલ્પ હેજિંગ પોર્ટફોલિયો પર દાવ લગાવીને RMB બોન્ડ ખરીદી રહ્યા છે, એમ એક વિદેશી વિનિમય વેપારીએ જણાવ્યું હતું.

"હકીકતમાં, આ વિદેશી વિનિમય માર્કેટિંગ વિભાગની એક અલિખિત પ્રથા પણ છે." તેમણે ધ્યાન દોર્યું કે જ્યારે ચલણ સ્થિર થશે અથવા વધવાનું વલણ રાખશે ત્યારે વિદેશી મૂડીમાં ચલણ જોખમ હેજિંગ ઓછું થશે, જ્યારે તે નોંધપાત્ર રીતે વધશે.

"એકવાર RMB વિનિમય દર સ્થિર થાય છે અથવા તેના મૂલ્યવૃદ્ધિ માર્ગ પર પાછા ફરે છે, ત્યારે મોટાભાગની વિદેશી રોકાણ સંસ્થાઓ તેમના ચલણ જોખમ હેજિંગ કામગીરી ઘટાડશે. હાલમાં, મુખ્ય પ્રવાહની વિદેશી રોકાણ સંસ્થાઓ હજુ પણ માને છે કે આ વર્ષે ફેડ દ્વારા બેલેન્સ શીટમાં ઘટાડો RMB વિનિમય દર પર વધુ નીચે તરફ દબાણ લાવી શકશે નહીં. છેવટે, ચીનના આર્થિક મૂળભૂત સિદ્ધાંતોનો સતત વિકાસ અને ચૂકવણીનું ઉચ્ચ સંતુલન સરપ્લસ સંતુલિત વિનિમય દરમાં RMB વિનિમય દરના દ્વિ-માર્ગી વધઘટ માટે મજબૂત ટેકો પૂરો પાડે છે." એક મોટી યુરોપિયન એસેટ મેનેજમેન્ટ એજન્સીના મુખ્ય પ્રતિનિધિએ સ્વીકાર્યું.

24 ઓગસ્ટના રોજ રાત્રે 8:00 વાગ્યા સુધીમાં, સ્થાનિક ઓનશોર માર્કેટ (CNY) માં RMB વિનિમય દર 6.4773 પર હતો, અને RMB વિનિમય દરની "સ્થિતિસ્થાપકતા" ને પ્રકાશિત કરીને 6.5 પૂર્ણાંક ચિહ્ન સફળતાપૂર્વક પુનઃપ્રાપ્ત કર્યો.
આયાત કંપનીઓ માટે નવા વિનિમય દર હેજિંગ કામગીરી

"શુક્રવારે ડોલર સામે યુઆન 6.5 થી નીચે ગયા પછી, વિદેશી વિનિમય હેજિંગ માટે તેમનો ઉત્સાહ નોંધપાત્ર રીતે વધ્યો." ઉપરોક્ત સંયુક્ત-સ્ટોક બેંકે જાહેર વ્યવસાય વિભાગના વડાને જણાવ્યું.

ઘણા આયાતકારોએ ચોથા ક્વાર્ટરમાં વિદેશી વિનિમય હેજિંગ પેકેજની પુષ્ટિ કરવા માટે ઓગસ્ટના અંત સુધી રાહ જોવાની યોજના બનાવી હતી, પરંતુ ફેડના ટેબલ ઘટાડાના સંકેતને કારણે વર્ષ દરમિયાન ડોલરમાં ઝડપી વધારો થયો હોવાથી, તેઓ હવે "શાંત બેસી" શકતા નથી.

એવું નોંધાયું છે કે મોટાભાગના આયાતકારોએ 6.6 અને 6.7 ની વચ્ચે વિદેશી વિનિમય સ્વેપ અમલીકરણ કિંમત નક્કી કરી હોવા છતાં, તેમની વિદેશી વિનિમય હેજિંગ સ્થિતિ વાસ્તવિક વ્યવસાયિક વિદેશી ચલણ માંગ સાથે ખૂબ મેળ ખાય છે, અગાઉની મંદીવાળી RMB હેજિંગ સ્થિતિઓ તેમની વાસ્તવિક વ્યવસાયિક માંગ કરતાં ઘણી વધારે છે.

"આની પાછળ, ઘણા આયાત સાહસોએ અગાઉના વિદેશી વિનિમય હેજિંગ નુકસાનમાંથી શીખ્યા છે, —— વિનિમય દરના વલણને જોવાનું અને સટ્ટાકીય બેટ્સ માટે હેજિંગના સ્કેલને વધુ પડતો વિસ્તારવાનું વિચાર્યું છે." સંયુક્ત-સ્ટોક બેંકે જાહેર વ્યવસાય વિભાગના વડાને જણાવ્યું.

તેમણે જોયું કે કવર પોઝિશન જોખમ અસરકારક રીતે નિયંત્રિત છે, પરંતુ ઘણા આયાત સાહસો હજુ પણ વિદેશી વિનિમય કવર નફાના મૂલ્યાંકન પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરે છે, કોઈ વિદેશી વિનિમય કવર નથી અને એન્ટરપ્રાઇઝના વાસ્તવિક સંચાલન ખર્ચમાં ઘટાડો કરે છે (કાચા માલની આયાત પ્રાપ્તિ વિનિમય ખર્ચ ઘટાડવા સહિત), જેના કારણે તેના વિદેશી વિનિમય કવર પગલાંમાં હજુ પણ મોટો શરત વિનિમય દર ઘટાડો સટ્ટાકીય વલણ છે.

હાલમાં, તેમની જોઈન્ટ-સ્ટોક બેંક આ આયાત સાહસો સાથે વાતચીત વધારી રહી છે, તેમને વિદેશી વિનિમય જોખમ રિવર્સલ પોર્ટફોલિયો વિકલ્પો રજૂ કરવાની ભલામણ કરી રહી છે —— જ્યાં સુધી ભવિષ્યમાં RMB વિનિમય દર ક્વોટેશન વિદેશી વિનિમય જોખમ રિવર્સ પોર્ટફોલિયો વિકલ્પ કસરત ભાવમાં હોય, ત્યાં સુધી સાહસોને કોઈપણ ફી ચૂકવવાની જરૂર નથી, અને હાલના વિદેશી વિનિમય સ્વેપ ટ્રાન્ઝેક્શન નુકસાનના જોખમને કારણે RMB વિનિમય દર રિવર્સલ વધારાને ટાળી શકે છે.

આ વર્ષે ફેડ દ્વારા RMB વિનિમય દરમાં ઘટાડાથી ઉદ્ભવતા જોખમનો સામનો કરવા માટે, ઘણા આયાતકારો વિદેશી હૂંડિયામણ થાપણો વધારી રહ્યા છે તે સમજી શકાય છે.

"કારણ એ છે કે ઘણી કંપનીઓએ તેનો લાભ ચાખ્યો છે." એક મોટી સરકારી બેંકના નાણાકીય બજારના વેપારીએ નિર્દેશ કર્યો. આ વર્ષના પ્રથમ છ મહિનામાં, સાહસો અને અન્ય બજાર સંસ્થાઓના સ્થાનિક વિદેશી વિનિમય થાપણોનું સંતુલન 2020 ના અંતની તુલનામાં US $65.8 બિલિયનનો તીવ્ર વધારો થયો છે, જેના કારણે ઘણા આયાત સાહસો આ વર્ષના પ્રથમ છ મહિનામાં RMB વિનિમય દરમાં ઘટાડાના બે રાઉન્ડને સફળતાપૂર્વક ટાળી શક્યા છે, અને વિદેશી વિનિમય ખરીદીના નુકસાનને અસરકારક રીતે ઘટાડી શક્યા છે.
વિદેશી રોકાણ સંસ્થાઓએ વિનિમય દર જોખમ-હેજિંગ કામગીરી ફરી શરૂ કરી છે

આ વર્ષે ફેડના બેલેન્સ શીટ ઘટાડાને કારણે થયેલા ઘટાડા જોખમનો સામનો કરવા માટે, ઘણી વિદેશી રોકાણ સંસ્થાઓએ વિનિમય દર જોખમ હેજિંગ કામગીરી ફરી શરૂ કરી છે.

"પ્રમાણમાં સ્થિર વિનિમય દરમાં વધઘટ અથવા RMB માં વૃદ્ધિની વૃત્તિના સમયગાળા દરમિયાન, અમે વધારાના RMB બોન્ડ ઉમેરતી વખતે પ્રમાણમાં કોઈ વિનિમય દર જોખમ હેજિંગ કામગીરી કરી નથી." વોલ સ્ટ્રીટના એક મોટા મેક્રોઇકોનોમિક હેજ ફંડ મેનેજરે ખુલાસો કર્યો કે હવે તેઓ 50% RMB બોન્ડ પોર્ટફોલિયોમાં વિનિમય દર જોખમ હેજ વધારવાની યોજના બનાવી રહ્યા છે.

હેજ ફંડનું કારણ એ છે કે જો ફેડ દ્વારા તીવ્ર ઘટાડો કરવામાં આવે તો યુઆન દેશના સ્પ્રેડને ગળી શકે છે.

ડેટા દર્શાવે છે કે મંગળવાર 20:00 વાગ્યા સુધીમાં, 10-વર્ષના ચાઇનીઝ ટ્રેઝરી યીલ્ડ અને યુએસ ટ્રેઝરી યીલ્ડ વચ્ચેનો તફાવત 162 બેસિસ પોઈન્ટ સુધી પહોંચ્યો હતો, પરંતુ ઘણી વિદેશી રોકાણ સંસ્થાઓ ચિંતિત છે કે જો ફેડ RMB વિનિમય દર ઘટાડીને 6.55 અને 6.6 ની વચ્ચે કરશે, તો આ સ્પ્રેડ યીલ્ડ વિનિમય દરના અવમૂલ્યન દ્વારા "ગળી જશે".

હોંગકોંગ બેંકના વિદેશી વિનિમય વેપારીઓએ ખુલાસો કર્યો કે શુક્રવારથી, ઘણી વિદેશી રોકાણ સંસ્થાઓએ RMB બોન્ડ્સ ઉમેર્યા છે અને તે જ સમયે વિનિમય દર જોખમ હેજિંગ કામગીરી અપનાવી છે —— સ્થાનિક આયાત સાહસો સ્વેપ લોકનો ઉપયોગ કરવાનું પસંદ કરે છે તેની તુલનામાં, વિદેશી રોકાણ સંસ્થાઓ RMB વિનિમય દર અસ્થિરતા હેજિંગ વિકલ્પો પોર્ટફોલિયો હેજિંગ વિનિમય દર ઘટાડા જોખમ પર દાવ લગાવવાનું પસંદ કરે છે.

આની પાછળ વિદેશી રોકાણ સંસ્થાઓ દ્વારા વ્યાપક માન્યતા છે કે ફેડની બેલેન્સ શીટ વર્ષમાં ટૂંકા ગાળામાં RMB વિનિમય દરમાં વધઘટ કરી શકે છે, પરંતુ સંતુલિત વિનિમય દર મૂલ્યાંકન પર તેની વધુ અસર નહીં પડે.

"ચીનના આર્થિક મૂળભૂત સિદ્ધાંતોમાં સતત વૃદ્ધિને કારણે, આ વર્ષે RMB બીજા ક્રમનું શ્રેષ્ઠ ઉભરતા બજાર ચલણ છે." મોર્ગન સ્ટેનલીના વ્યૂહરચના વિશ્લેષક મેથ્યુ હોર્નબેકે તાજેતરનો અહેવાલ બહાર પાડ્યો જેમાં નોંધ્યું છે. વધુમાં, ચીનના પ્રમાણમાં ઊંચા ચુકવણી સંતુલન સરપ્લસને કારણે યુઆન અન્ય ઉભરતા બજાર દેશોની તુલનામાં ઘણા ઓછા નીચે તરફના દબાણ હેઠળ આવે છે.

મેથ્યુ હોર્નબેક માને છે કે ફેડના ટેબલ શીટ સંકોચનને કારણે આ વર્ષે યુઆન ખૂબ જ નીચે ગયો છે.

"હકીકતમાં, અમે RMB જોખમ હેજિંગમાં વધારો કરીએ છીએ તે એક નિવારક પગલાં જેવું છે. એકવાર RMB વિનિમય દર પુનઃસ્થાપિત થાય છે અથવા ફરી વળવાનું વલણ ધરાવે છે, અમે ઝડપથી વિનિમય દર જોખમ હેજિંગ કામગીરીમાં ઘટાડો કરીશું." ઉપરોક્ત મોટા વોલ સ્ટ્રીટ મેક્રો-ઇકોનોમી હેજ ફંડ મેનેજરે નિર્દેશ કર્યો. છેવટે, વિનિમય દર જોખમ હેજિંગ કામગીરીને કારણે સમગ્ર RMB બોન્ડ પોર્ટફોલિયોની વાસ્તવિક ઉપજમાં 40-50.0 બેસિસ પોઇન્ટનો વધારાનો ખર્ચ થાય છે, જેના કારણે તેમનું પ્રદર્શન અન્ય હેજ ફંડ સાથીદારો કરતાં નબળું પડે છે અને તેમના ભાવિ ભંડોળ ઊભું કરવા અને સંપત્તિ વ્યવસ્થાપનના વિસ્તરણ સ્કેલ માટે અનુકૂળ નથી.