הפדרל ריזרב משחרר אותות כדי להפריע לשוק המט"ח, כיצד פועלים מפעלי יבוא ויצוא כדי להימנע מסיכון?

"מספר היבואנים המגדרים את הסיכון לירידת היואן באמצעות גידור מטבע גדל משמעותית בימים אלה לאחר שהפד פרסם איתות על התכווצות המאזן ביום חמישי האחרון", אמר בנק משותף לראש מחלקת העסקים הציבוריים. מחבר כבל שטוח, מחברים אירו ו משולש רפלקטור יש לציין.

בעבר, יבואנים אלה היו מהמרים ישירות על שער החליפין של היואן סיני, אך כעת הם בוחרים לקנות מט"ח - במחיר של 6.6-6.7 דולרים אמריקאיים. אם שער החליפין של היואן סיני יורד מתחת ל-6.7 דולרים אמריקאיים, הם עדיין יכולים לקנות דולרים אמריקאיים במחיר של 6.7 דולרים אמריקאיים ולהפחית את הוצאות המט"ח בהתאם.

מובן כי בנוסף להגדלת פעילות גידור המט"ח כדי לגדר את הסיכון לירידת שער החליפין של היואן הסיני, מפעלי יבוא רבים גם מגדילים בהדרגה את פיקדונות המט"ח כדי להתמודד עם הסיכון לירידת שער החליפין של היואן הסיני.

חברת ייצור בג'יאנגסו ובמחוז ג'יאנגסו, מנהלת הכספים הראשית, ביצעה שתי תשלומי מטבע חוץ לרכישת חומרי גלם, אך השבוע החברה עצרה זמנית את פעילות החליפין, מחשש שהפד יוביל לירידת שער החליפין של היואן הסיני ולעלויות המט"ח בעתיד, ומעדיפה לשמור על המט"ח ברבעון הרביעי כדי להפחית את ההפסד הפוטנציאלי של המט"ח.

לדעת מנהל מחלקת העסקים הציבוריים של בנקים משותפים הנ"ל, הדבר מראה כי יותר ויותר חברות מגדירות שיקול דעת בוגר יותר ויותר לגבי מסחר במט"ח וציפיות לשער חליפין, והסדרי ההון של מטבעות מקומיים וזרים נוטים להיות רציונליים, וכבר אינם יוצרים ציפיות חזקות במיוחד לעלייה ופיחות חד-צדדיות עקב צמצום המאזן של הפדרל ריזרב ואירועים אחרים.

ראוי לציין כי יותר ויותר מוסדות השקעה בחו"ל מגדילים בשקט את פעולות גידור סיכוני שער החליפין שלהם.
בנק בהונג קונג אמר שרוב המשקיעים בחו"ל קונים אג"ח יואן סיני תוך שהם מהמרים על תיק גידור אופציות מטבע תנודתי כדי לגדר את הסיכון לירידת שער החליפין, כך אמר סוחר מט"ח.

"למעשה, זהו גם נוהג בלתי כתוב של מחלקת שיווק המט"ח." הוא ציין כי גידור סיכוני מטבע בהון מעבר לים יהיה נמוך יותר כאשר המטבע יתייצב או נוטה לעלות, בעוד שהם יעלו באופן משמעותי.

"ברגע ששער החליפין של היואן סיני יתייצב או יחזור למסלול הייסוף שלו, רוב מוסדות ההשקעות בחו"ל יצמצמו את פעילות גידור סיכוני המטבע שלהם. נכון לעכשיו, מוסדות ההשקעות בחו"ל המרכזיים עדיין מאמינים כי צמצום המאזן של הפד השנה לא בהכרח יגרום ללחץ כלפי מטה גדול יותר על שער החליפין של היואן סיני. אחרי הכל, הצמיחה המתמשכת של היסודות הכלכליים של סין ועודף מאזן התשלומים הגבוה מספקים תמיכה חזקה לתנודות הדו-כיווניות של שער החליפין של היואן סיני בשער החליפין המאוזן." הודה הנציג הראשי של סוכנות ניהול נכסים אירופאית גדולה.

נכון לשעה 20:00 ב-24 באוגוסט, שער החליפין של היואן סיני בשוק המקומי (CNY) עמד על 6.4773, והתגבר בהצלחה על רף 6.5 המספרים השלמים, מה שמדגיש את "חוסן" שער החליפין של היואן סיני.
פעולות גידור שער חליפין חדשות עבור חברות יבוא

"לאחר שהיואן ירד מתחת ל-6.5 מול הדולר ביום שישי, ההתלהבות שלהם מגידור מט"ח גברה משמעותית", אמר הבנק המשותף הנ"ל לראש מחלקת העסקים הציבוריים.

יבואנים רבים תכננו להמתין עד סוף אוגוסט כדי לאשר את חבילת גידור המט"ח ברבעון הרביעי, אך ככל שאיתות הפחתת הטבלה של הפד הוביל באופן משמעותי יותר ויותר לעלייה מהירה של הדולר במהלך השנה, הם כבר לא יכולים "לשבת בשקט".

דווח כי למרות שרוב היבואנים קובעים את מחיר ביצוע החלפות המט"ח בין 6.6 ל-6.7, פוזיציות גידור המט"ח שלהם תואמות למדי את הביקוש העסקי בפועל למטבע חוץ, בניגוד לפוזיציות גידור הדוביות הקודמות של יואן סיני, שעולות בהרבה על הביקוש העסקי בפועל.

"מאחורי זאת, מפעלי יבוא רבים למדו מהפסדי גידור מט"ח קודמים, —— חשבו לראות את מגמת שער החליפין ולהרחיב יתר על המידה את היקף הגידור עבור הימורים ספקולטיביים", אמר הבנק המשותף לראש מחלקת העסקים הציבוריים.

הוא מצא כי למרות שסיכון פוזיציית הכיסוי נשלט ביעילות, מפעלי יבוא רבים עדיין מתמקדים בהערכת רווחי כיסוי המט"ח, אך ללא כיסוי מטבע חוץ ומפחיתים את עלויות התפעול בפועל של הארגון (כולל הפחתת עלויות רכש של חומרי גלם ביבוא וכו'), מה שמוביל לכך שאמצעי כיסוי המט"ח שלהם עדיין נוטים להמר על ירידה גדולה יותר בשער החליפין.

נכון לעכשיו, הבנק המשותף שלו מגביר את התקשורת עם מפעלי היבוא הללו, וממליץ להם להציג אופציות תיק היפוך סיכון מט"ח - כל עוד ציטוט שער החליפין העתידי של יואן סיני (RMB) במחיר מימוש אופציית תיק היפוך סיכון מט"ח, מפעלים אינם צריכים לשלם עמלות כלשהן, ויכולים להימנע מעליית היפוך שער החליפין של יואן סיני הנגרמת עקב סיכון ההפסד של עסקת החלף הקיימת של מט"ח.

מובן כי יבואנים רבים מגדילים את פיקדונות המט"ח, על מנת להתמודד עם הסיכון שנגרם כתוצאה מהפחתת ירידת שער החליפין של היואן הסיני השנה על ידי הפד.

"הסיבה היא שחברות רבות טעמו את היתרונות מכך", ציין סוחר בשווקים פיננסיים בבנק גדול בבעלות המדינה. במחצית הראשונה של השנה, יתרת הפיקדונות במט"ח מקומי של חברות וישויות שוק אחרות גדלה בחדות ב-65.8 מיליארד דולר בהשוואה לסוף 2020, מה שגרם לחברות יבוא רבות להימנע בהצלחה משני סבבי ירידת שער החליפין של היואן הסיני במחצית הראשונה של השנה, ולצמצם ביעילות את הפסדי רכישות המט"ח.
מוסדות השקעה בחו"ל חידשו את פעילותם להגנה על סיכוני שער חליפין

לנוכח הסיכון כלפי מטה שנגרם כתוצאה מהקטנת המאזן של הפד השנה, מוסדות השקעה רבים בחו"ל חידשו את פעילות גידור סיכוני שער החליפין.

"בתקופה של תנודות שער חליפין יציבות יחסית או הנטייה להתחזקות ביואן סיני, לא ביצענו פעולות גידור סיכוני שער חליפין יחסית בעת הוספת אג"ח נוספות של יואן סיני." מנהל קרן גידור מקרו-כלכלי גדולה בוול סטריט גילה כי כעת הם מתכננים להגדיל את גידור סיכון שער חליפין לתיק האג"ח של יואן סיני בשיעור של 50%.

הסיבה של קרן הגידור היא שהיואן עלול לבלוע את המרווחים של המדינה אם הפד יוריד אותו בחדות.

נתונים מראים כי נכון לשעה 20:00 ביום שלישי, ההפרש בין תשואת אג"ח ממשלת סין ל-10 שנים לתשואת אג"ח ממשלת ארה"ב הגיע ל-162 נקודות בסיס, אך מוסדות השקעה רבים בחו"ל מודאגים שאם הפד יוריד את שער החליפין של היואן סיני ל-6.55 עד 6.6, תשואת המרווח הזו "תיבלע" על ידי פיחות שער החליפין.

סוחרי מט"ח של בנקים בהונג קונג חשפו כי מאז יום שישי, מוסדות השקעה רבים בחו"ל הוסיפו אג"ח יואן סיני (RMB) במקביל נקטו בפעולת גידור סיכוני שער חליפין - בהשוואה לחברות יבוא מקומיות שאוהבות להשתמש בנעילת סוואפ (Swap Lock), מוסדות השקעה בחו"ל מעדיפים להמר על תיק אפשרויות גידור לתנודתיות שער חליפין של יואן סיני, המגדר את סיכון ירידת שער חליפין.

מאחורי זאת עומדת האמונה הרווחת בקרב מוסדות השקעה זרים כי מאזן הפד במהלך השנה עשוי להשתנות בשער החליפין של היואן סיני בטווח הקצר, אך ייתכן שלא תהיה לו השפעה גדולה יותר על הערכת שער החליפין המאוזנת.

"היואן המטבע השני בגודלו בשווקים מתעוררים השנה, הודות לצמיחה מתמשכת בנתונים הכלכליים הבסיסיים של סין", פרסם אנליסט האסטרטגיה של מורגן סטנלי, מתיו הורנבך, את הדו"ח האחרון שצוין. בנוסף, עודף מאזן התשלומים הגבוה יחסית של סין גם מפעיל לחץ כלפי מטה נמוך בהרבה על היואן מאשר במדינות מתעוררות אחרות.

מתיו הורנבך מאמין כי הצטמצמות שער החליפין של הפד הותירה את היואן נמוך בחדות השנה.

"למעשה, הגדלת גידור הסיכון של יואן סיני היא יותר כמו אמצעי מניעה. ברגע ששער החליפין של יואן סיני יתייצב או נוטה להתאושש, נצמצם במהירות את פעולות גידור הסיכון של שער החליפין", ציין מנהל קרן גידור מאקרו-כלכלית גדול מוול סטריט הנ"ל. אחרי הכל, פעולות גידור הסיכון של שער החליפין עולות לתשואה בפועל של כל תיק האג"ח של יואן סיני 40-50 נקודות בסיס נוספות, מה שהופך את ביצועיהן לחלשים יותר מקרנות גידור אחרות ואינן תורמות לגיוס כספים עתידי ולהרחבת היקף ניהול הנכסים שלהן.