เมื่อธนาคารกลางสหรัฐฯ ปล่อยสัญญาณที่อาจส่งผลกระทบต่อตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ บริษัทนำเข้าและส่งออกควรดำเนินการอย่างไรเพื่อหลีกเลี่ยงความเสี่ยง?

"จำนวนผู้นำเข้าที่ป้องกันความเสี่ยงจากค่าเงินหยวนที่อ่อนค่าลงด้วยการทำสัญญาป้องกันความเสี่ยงด้านอัตราแลกเปลี่ยนเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในช่วงนี้ หลังจากที่เฟดส่งสัญญาณว่างบดุลของธนาคารต่างๆ กำลังหดตัวลงเมื่อวันพฤหัสบดีที่ผ่านมา" ธนาคารร่วมทุนแห่งหนึ่งกล่าวกับหัวหน้าแผนกธุรกิจสาธารณะ ขั้วต่อสายแบน, คอนเนคเตอร์ยูโร และ แผ่นสะท้อนแสงรูปสามเหลี่ยม ควรทราบไว้

ในอดีต ผู้นำเข้าเหล่านี้จะเดิมพันโดยตรงกับอัตราแลกเปลี่ยนเงินหยวน แต่ปัจจุบันพวกเขาเลือกที่จะซื้อเงินตราต่างประเทศ โดยใช้ราคาซื้อขายล่วงหน้า (forward swap) ที่ 6.6-6.7 หากอัตราแลกเปลี่ยนเงินหยวนลดลงต่ำกว่า 6.7 พวกเขาก็ยังสามารถซื้อดอลลาร์สหรัฐที่ 6.7 และลดค่าใช้จ่ายด้านเงินตราต่างประเทศลงได้ตามไปด้วย

เป็นที่เข้าใจกันว่า นอกจากการเพิ่มการป้องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากการอ่อนค่าของเงินหยวนแล้ว บริษัทผู้นำเข้าหลายแห่งยังทยอยเพิ่มเงินฝากต่างประเทศเพื่อรับมือกับความเสี่ยงจากการอ่อนค่าของเงินหยวนอีกด้วย

บริษัทผู้ผลิตแห่งหนึ่งในมณฑลเจียงซูและหัวหน้าฝ่ายการเงินของภูมิภาคเจียงซู แจ้งว่า มีการชำระเงินตราต่างประเทศสองครั้งเพื่อซื้อวัตถุดิบ แต่ในสัปดาห์นี้ บริษัทได้ระงับการทำธุรกรรมแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศชั่วคราว เนื่องจากกังวลว่าในอนาคตธนาคารกลางสหรัฐฯ จะส่งผลให้ค่าเงินหยวนอ่อนค่าลงและต้นทุนการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศจะสูงขึ้น จึงเลือกที่จะเก็บเงินตราต่างประเทศไว้ในไตรมาสที่สี่ เพื่อลดความเสี่ยงจากการสูญเสียอัตราแลกเปลี่ยน

ในมุมมองของผู้อำนวยการฝ่ายธุรกิจสาธารณะของธนาคารร่วมทุนข้างต้น สิ่งนี้แสดงให้เห็นว่าองค์กรต่างๆ มีวิจารณญาณที่รอบคอบมากขึ้นเรื่อยๆ เกี่ยวกับการซื้อขายเงินตราต่างประเทศและความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราแลกเปลี่ยน และการจัดสรรเงินทุนระหว่างสกุลเงินท้องถิ่นและสกุลเงินต่างประเทศก็มีแนวโน้มที่สมเหตุสมผลมากขึ้น และไม่เกิดความคาดหวังที่จะให้ค่าเงินแข็งขึ้นหรืออ่อนค่าลงอย่างรุนแรงเพียงด้านเดียวอีกต่อไป อันเนื่องมาจากการลดงบดุลของธนาคารกลางสหรัฐฯ และเหตุการณ์อื่นๆ

เป็นที่น่าสังเกตว่า สถาบันการลงทุนต่างประเทศจำนวนมากขึ้นเรื่อยๆ กำลังเพิ่มการดำเนินการป้องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนอย่างเงียบๆ เช่นกัน
ผู้ค้าเงินตราต่างประเทศรายหนึ่งกล่าวว่า ธนาคารแห่งหนึ่งในฮ่องกงระบุว่า นักลงทุนต่างชาติส่วนใหญ่กำลังซื้อพันธบัตรเงินหยวน ในขณะเดียวกันก็ลงทุนในพอร์ตโฟลิโอป้องกันความเสี่ยงจากความผันผวนของค่าเงิน เพื่อป้องกันความเสี่ยงจากค่าเงินที่อ่อนตัวลง

"ที่จริงแล้ว นี่ก็เป็นวิธีปฏิบัติที่ไม่เป็นลายลักษณ์อักษรของแผนกการตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศด้วย" เขากล่าว พร้อมชี้ว่า การป้องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนในเงินทุนต่างประเทศจะลดลงเมื่อค่าเงินทรงตัวหรือมีแนวโน้มแข็งค่าขึ้น ในขณะที่เมื่อค่าเงินแข็งค่าขึ้น การป้องกันความเสี่ยงก็จะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

"เมื่ออัตราแลกเปลี่ยนเงินหยวนมีแนวโน้มที่จะทรงตัวหรือกลับเข้าสู่เส้นทางการแข็งค่า สถาบันการลงทุนต่างประเทศส่วนใหญ่จะลดการป้องกันความเสี่ยงด้านอัตราแลกเปลี่ยนลง ในปัจจุบัน สถาบันการลงทุนต่างประเทศกระแสหลักยังคงเชื่อว่าการลดขนาดงบดุลของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในปีนี้อาจไม่ได้สร้างแรงกดดันให้ค่าเงินหยวนอ่อนค่าลงมากนัก เนื่องจากพื้นฐานทางเศรษฐกิจของจีนที่เติบโตอย่างต่อเนื่องและดุลการชำระเงินที่เกินดุลในระดับสูงนั้นเป็นปัจจัยสนับสนุนที่แข็งแกร่งสำหรับการผันผวนสองทางของอัตราแลกเปลี่ยนเงินหยวนในภาวะสมดุล" ตัวแทนระดับสูงของบริษัทจัดการสินทรัพย์ขนาดใหญ่แห่งหนึ่งในยุโรปกล่าว

ณ เวลา 20:00 น. ของวันที่ 24 สิงหาคม อัตราแลกเปลี่ยนเงินหยวนในตลาดภายในประเทศ (CNY) อยู่ที่ 6.4773 และสามารถฟื้นตัวกลับมาแตะระดับ 6.5 ได้สำเร็จ ซึ่งแสดงให้เห็นถึง "ความแข็งแกร่ง" ของอัตราแลกเปลี่ยนเงินหยวน
การดำเนินงานป้องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนแบบใหม่สำหรับบริษัทนำเข้า

"หลังจากที่ค่าเงินหยวนอ่อนค่าลงต่ำกว่า 6.5 ต่อดอลลาร์ในวันศุกร์ ความสนใจในการป้องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนก็เพิ่มขึ้นอย่างมาก" ธนาคารร่วมทุนดังกล่าวแจ้งต่อหัวหน้าแผนกธุรกิจสาธารณะ

ผู้นำเข้าหลายรายวางแผนที่จะรอจนถึงสิ้นเดือนสิงหาคมเพื่อยืนยันแพ็คเกจการป้องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนในไตรมาสที่สี่ แต่เนื่องจากสัญญาณการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ส่งผลให้ค่าเงินดอลลาร์แข็งค่าขึ้นอย่างรวดเร็วตลอดทั้งปี พวกเขาจึงไม่สามารถ "อยู่เฉยๆ" ได้อีกต่อไป

มีรายงานว่า แม้ว่าผู้นำเข้าส่วนใหญ่จะกำหนดราคาดำเนินการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศไว้ระหว่าง 6.6 ถึง 6.7 แต่สถานะการป้องกันความเสี่ยงด้านอัตราแลกเปลี่ยนของพวกเขากลับสอดคล้องกับความต้องการเงินตราต่างประเทศทางธุรกิจที่แท้จริง ซึ่งต่างจากสถานะการป้องกันความเสี่ยงด้านเงินหยวนที่ลดลงก่อนหน้านี้ ซึ่งเกินกว่าความต้องการทางธุรกิจที่แท้จริงของพวกเขามาก

"เบื้องหลังเรื่องนี้ บริษัทนำเข้าหลายแห่งได้เรียนรู้จากความสูญเสียจากการป้องกันความเสี่ยงอัตราแลกเปลี่ยนในอดีต โดยคิดว่าเมื่อเห็นแนวโน้มอัตราแลกเปลี่ยนแล้ว จึงขยายขนาดการป้องกันความเสี่ยงมากเกินไปเพื่อการเก็งกำไร" ธนาคารมหาชนแห่งหนึ่งกล่าวกับหัวหน้าแผนกธุรกิจสาธารณะ

เขาพบว่าถึงแม้ความเสี่ยงด้านตำแหน่งการป้องกันความเสี่ยงจะได้รับการควบคุมอย่างมีประสิทธิภาพแล้ว แต่วิสาหกิจนำเข้าหลายแห่งยังคงมุ่งเน้นไปที่การประเมินผลกำไรจากการป้องกันความเสี่ยงอัตราแลกเปลี่ยน โดยไม่ทำการป้องกันความเสี่ยงอัตราแลกเปลี่ยนและลดต้นทุนการดำเนินงานจริงขององค์กร (รวมถึงการลดต้นทุนอัตราแลกเปลี่ยนในการจัดซื้อวัตถุดิบนำเข้า เป็นต้น) ส่งผลให้มาตรการป้องกันความเสี่ยงอัตราแลกเปลี่ยนของพวกเขายังคงมีแนวโน้มการเก็งกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ลดลงอยู่มาก

ปัจจุบัน ธนาคารร่วมทุนของเขาได้เพิ่มการติดต่อสื่อสารกับวิสาหกิจนำเข้าเหล่านี้ และแนะนำให้พวกเขาใช้ตัวเลือกพอร์ตโฟลิโอการกลับทิศทางความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน โดยตราบใดที่อัตราแลกเปลี่ยนหยวนในอนาคตถูกกำหนดไว้ในราคาใช้สิทธิของตัวเลือกพอร์ตโฟลิโอการกลับทิศทางความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน วิสาหกิจเหล่านั้นก็ไม่จำเป็นต้องจ่ายค่าธรรมเนียมใดๆ และสามารถหลีกเลี่ยงความเสี่ยงจากการขาดทุนจากการทำธุรกรรมแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศที่มีอยู่ซึ่งเกิดจากอัตราแลกเปลี่ยนหยวนที่ผันผวนขึ้นได้

เป็นที่เข้าใจกันว่าผู้นำเข้าจำนวนมากกำลังเพิ่มการฝากเงินตราต่างประเทศ เพื่อรับมือกับความเสี่ยงที่เกิดจากการที่เฟดปรับลดค่าเงินหยวนในปีนี้

“เหตุผลก็คือ บริษัทหลายแห่งได้ลิ้มรสผลประโยชน์จากมันแล้ว” ผู้ค้าในตลาดการเงินของธนาคารรัฐวิสาหกิจขนาดใหญ่แห่งหนึ่งชี้ให้เห็น ในช่วงครึ่งแรกของปีนี้ ยอดคงเหลือเงินฝากเงินตราต่างประเทศภายในประเทศของบริษัทและหน่วยงานในตลาดอื่นๆ เพิ่มขึ้นอย่างมากถึง 65.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เมื่อเทียบกับสิ้นปี 2020 ทำให้บริษัทผู้นำเข้าหลายแห่งสามารถหลีกเลี่ยงผลกระทบจากการลดลงของอัตราแลกเปลี่ยนเงินหยวนสองรอบในช่วงครึ่งแรกของปีนี้ได้สำเร็จ และลดการขาดทุนจากการซื้อเงินตราต่างประเทศได้อย่างมีประสิทธิภาพ
สถาบันการลงทุนในต่างประเทศได้กลับมาดำเนินการป้องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนอีกครั้ง

เนื่องจากความเสี่ยงขาลงที่เกิดจากการลดขนาดงบดุลของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในปีนี้ สถาบันการลงทุนในต่างประเทศหลายแห่งจึงกลับมาดำเนินการป้องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนอีกครั้ง

"ในช่วงที่อัตราแลกเปลี่ยนค่อนข้างทรงตัวหรือมีแนวโน้มแข็งค่าขึ้น เราไม่ได้ดำเนินการป้องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนมากนักเมื่อเพิ่มการลงทุนในพันธบัตรหยวน" ผู้จัดการกองทุนเฮดจ์ฟันด์ด้านเศรษฐศาสตร์มหภาครายใหญ่ในวอลล์สตรีทเปิดเผยว่า ขณะนี้พวกเขากำลังวางแผนที่จะเพิ่มการป้องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนให้กับพอร์ตการลงทุนพันธบัตรหยวน 50%

เหตุผลของกองทุนเฮดจ์ฟันด์คือ หากเฟดปรับลดค่าเงินหยวนลงอย่างรวดเร็ว ค่าเงินหยวนอาจกลืนกินส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยของประเทศได้

ข้อมูลแสดงให้เห็นว่า ณ เวลา 20:00 น. ของวันอังคาร ส่วนต่างระหว่างผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลจีนอายุ 10 ปีและผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อยู่ที่ 162 จุด แต่สถาบันการลงทุนต่างประเทศหลายแห่งกังวลว่า หากเฟดลดอัตราแลกเปลี่ยนหยวนลงเหลือระหว่าง 6.55 ถึง 6.6 ส่วนต่างผลตอบแทนนี้จะถูก "กลืนกิน" ด้วยการอ่อนค่าของอัตราแลกเปลี่ยน

ผู้ค้าเงินตราต่างประเทศของธนาคารในฮ่องกงเปิดเผยว่า ตั้งแต่วันศุกร์ที่ผ่านมา สถาบันการลงทุนต่างประเทศหลายแห่งได้เพิ่มการลงทุนในพันธบัตรหยวนพร้อมๆ กับการดำเนินการป้องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน ซึ่งแตกต่างจากวิสาหกิจนำเข้าในประเทศที่นิยมใช้การล็อกอัตราแลกเปลี่ยน (swap lock) โดยสถาบันการลงทุนต่างประเทศนิยมเลือกใช้ตัวเลือกการป้องกันความเสี่ยงจากความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนหยวน เพื่อป้องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ลดลง

เบื้องหลังเรื่องนี้คือความเชื่อที่แพร่หลายในหมู่สถาบันการลงทุนต่างประเทศว่า งบดุลของธนาคารกลางสหรัฐฯ ภายในปีนี้อาจส่งผลให้ค่าเงินหยวนผันผวนในระยะสั้น แต่จะไม่ส่งผลกระทบมากนักต่อการประเมินค่าอัตราแลกเปลี่ยนที่สมดุล

"เงินหยวนเป็นสกุลเงินตลาดเกิดใหม่ที่ดีที่สุดเป็นอันดับสองในปีนี้ เนื่องจากการเติบโตอย่างต่อเนื่องของพื้นฐานทางเศรษฐกิจของจีน" แมทธิว ฮอร์นบัค นักวิเคราะห์กลยุทธ์ของมอร์แกน สแตนลีย์ ระบุในรายงานล่าสุด นอกจากนี้ ดุลการชำระเงินที่เกินดุลค่อนข้างสูงของจีนยังทำให้เงินหยวนมีแรงกดดันต่อการอ่อนค่าน้อยกว่าในประเทศตลาดเกิดใหม่อื่นๆ อีกด้วย

แมทธิว ฮอร์นบัค เชื่อว่าการลดขนาดตารางปริมาณเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ ส่งผลให้ค่าเงินหยวนอ่อนค่าลงอย่างมากในปีนี้

“ที่จริงแล้ว การเพิ่มการป้องกันความเสี่ยงด้านอัตราแลกเปลี่ยนเงินหยวนนั้นเป็นเหมือนมาตรการป้องกันไว้ก่อน เมื่ออัตราแลกเปลี่ยนเงินหยวนกลับมามีเสถียรภาพหรือมีแนวโน้มที่จะดีดตัวขึ้น เราจะลดการป้องกันความเสี่ยงด้านอัตราแลกเปลี่ยนลงอย่างรวดเร็ว” ผู้จัดการกองทุนเฮดจ์ฟันด์เศรษฐกิจมหภาครายใหญ่จากวอลล์สตรีทกล่าวชี้แจง ท้ายที่สุดแล้ว การป้องกันความเสี่ยงด้านอัตราแลกเปลี่ยนนั้นทำให้ผลตอบแทนที่แท้จริงของพอร์ตการลงทุนพันธบัตรเงินหยวนทั้งหมดลดลงอีก 40-50 จุด ทำให้ผลการดำเนินงานของพวกเขาอ่อนแอกว่ากองทุนเฮดจ์ฟันด์อื่นๆ และไม่เอื้อต่อการระดมทุนและการขยายขนาดการบริหารสินทรัพย์ในอนาคต