"연준이 지난 목요일 대차대조표 축소 신호를 발표한 이후 위안화 가치 하락 위험에 대비해 환율 헤지를 하는 수입업체의 수가 최근 크게 증가했습니다." 한 주식회사 은행이 공공사업부장에게 이렇게 말했다. 플랫 케이블 커넥터, 유로 커넥터 그리고 삼각형 반사판 이 점을 유의해야 합니다.
과거에는 이러한 수입업자들이 위안화 환율 하락에 직접적으로 베팅했지만, 이제는 6.6~6.7의 선물환 가격으로 외화를 매입하는 방식을 택하고 있습니다. 위안화 환율이 6.7 아래로 떨어지더라도 6.7에 미국 달러를 매입할 수 있어 외환 지출을 줄일 수 있기 때문입니다.
많은 수입 기업들이 위안화 환율 하락 위험을 헤지하기 위한 외환 헤지 거래를 늘리는 것 외에도, 위안화 환율 하락 위험에 대비하기 위해 외환 예치금을 점진적으로 늘리고 있는 것으로 알려져 있다.
장쑤성의 한 제조업체와 장쑤성 지역 최고재무책임자는 원자재 구매를 위해 두 차례 외환 거래를 했지만, 이번 주에는 외환 거래를 일시적으로 중단했다고 밝혔습니다. 이는 향후 연준의 발표로 위안화 환율이 하락하고 외환 비용이 증가할 것을 우려하여, 4분기에 외환을 보유함으로써 잠재적인 외환 손실을 줄이기 위한 조치라고 설명했습니다.
상기 주식회사 은행 공공사업부 부장의 견해에 따르면, 이는 점점 더 많은 기업들이 외환 거래 및 환율 기대에 대한 판단력이 성숙해지고 있으며, 국내외 통화의 자본 운용 또한 합리적으로 이루어지고 있음을 보여줍니다. 더 이상 연준의 대차대조표 축소 등의 사건으로 인해 일방적인 강한 환율 상승 및 하락 기대감이 형성되지 않고 있다는 것입니다.
주목할 만한 점은 점점 더 많은 해외 투자 기관들이 환율 위험 헤지 거래를 조용히 늘리고 있다는 것입니다.
홍콩의 한 은행 관계자는 해외 투자자들이 위안화 가치 하락 위험을 헤지하기 위해 변동성이 큰 통화 옵션 헤지 포트폴리오를 활용하는 동시에 위안화 채권을 매입하고 있다고 밝혔다고 외환 거래 관계자가 전했다.
"사실, 이는 외환마케팅부의 불문율이기도 합니다." 그는 해외 자본의 환율 위험 헤지 규모는 통화가 안정되거나 상승 추세일 때는 줄어들지만, 상승 추세일 때는 크게 증가한다고 지적했습니다.
"위안화 환율이 안정세를 보이거나 상승세로 돌아설 경우, 대부분의 해외 투자기관은 환율 위험 헤지 운용을 줄일 것입니다. 현재 주류 해외 투자기관들은 올해 연준의 외환보유액 축소가 위안화 환율에 큰 하락 압력을 가하지 않을 것으로 보고 있습니다. 중국 경제 펀더멘털의 지속적인 성장과 높은 국제수지 흑자가 균형환율 체제에서 위안화 환율의 양방향 변동을 강력하게 뒷받침하고 있기 때문입니다." 한 대형 유럽 자산운용사의 대표는 이렇게 밝혔습니다.
8월 24일 20시 기준, 국내 역내 시장(CNY)의 위안화 환율은 6.4773 수준에서 움직이며 6.5선을 성공적으로 회복하여 위안화 환율의 "회복력"을 보여주었다.
수입 기업을 위한 새로운 환율 헤지 전략
"금요일에 위안화가 달러 대비 6.5 아래로 떨어지자 외환 헤지에 대한 관심이 크게 높아졌습니다." 앞서 언급한 주식회사 은행은 공공사업부 부장에게 이렇게 말했다.
많은 수입업자들은 4분기 외환 헤지 패키지 확정을 위해 8월 말까지 기다릴 계획이었지만, 연준의 금리 인하 신호가 점차 커지면서 달러 가치가 연중 급격히 상승함에 따라 더 이상 "가만히 있을 수 없게" 되었습니다.
대부분의 수입업체가 외환 스왑 실행 가격을 6.6~6.7 사이로 설정하고 있지만, 과거 위안화 약세 시 헤지 포지션이 실제 사업 외화 수요를 크게 초과했던 것과는 달리, 현재 외환 헤지 포지션은 실제 사업 외화 수요와 상당히 일치하는 것으로 알려졌다.
"이러한 현상의 배경에는 많은 수입 기업들이 과거 외환 헤지 손실에서 교훈을 얻어 환율 추세를 보고 투기적 목적으로 헤지 규모를 과도하게 확대하는 경향이 있습니다."라고 한 주식회사 은행은 공공사업부장에게 전했다.
그는 외환 커버 포지션 리스크가 효과적으로 통제되고 있음에도 불구하고, 많은 수입 기업들이 여전히 외환 커버 이익 평가에만 집중하고, 외환 커버를 하지 않고 기업의 실제 운영 비용(원자재 수입 조달 환율 비용 절감 등 포함)을 줄이는 데 그쳐, 외환 커버 대책에서 환율 하락에 대한 투기적 성향이 더 큰 것으로 나타났다고 밝혔다.
현재 그의 합자은행은 이러한 수입 기업들과의 소통을 강화하고 있으며, 외환 위험 역전 포트폴리오 옵션 도입을 권장하고 있습니다. 외환 위험 역전 포트폴리오 옵션 행사 가격에 미래 위안화 환율 시세가 반영되기만 하면 기업은 수수료를 지불할 필요가 없으며, 기존 외환 스왑 거래 손실 위험으로 인한 위안화 환율 역전 상승을 피할 수 있습니다.
많은 수입업자들이 연준이 올해 위안화 환율 하락폭을 줄일 가능성에 대비해 외환 예치금을 늘리고 있는 것으로 알려졌다.
"많은 기업들이 이미 그 혜택을 누렸기 때문입니다." 한 대형 국영은행의 금융시장 트레이더는 이렇게 지적했다. 올해 상반기 기업 및 기타 시장 주체들의 국내 외환예금 잔액은 2020년 말 대비 658억 달러 급증했으며, 이로 인해 많은 수입 기업들이 상반기 두 차례의 위안화 환율 하락을 성공적으로 피하고 외환 구매 손실을 효과적으로 줄일 수 있었다.
해외 투자기관들이 환율 위험 헤지 활동을 재개했다.
올해 연준의 대차대조표 축소로 인한 하방 위험에 직면하여 많은 해외 투자 기관들이 환율 위험 헤지 거래를 재개했습니다.
"환율 변동이 비교적 안정적이거나 위안화 가치가 상승하는 추세였던 시기에는 위안화 채권을 추가로 매입할 때 환율 위험 헤지 거래를 거의 하지 않았습니다." 그러나 월가의 한 대형 거시경제 헤지펀드 운용사는 이제 50% 위안화 채권 포트폴리오에 대한 환율 위험 헤지 비중을 늘릴 계획이라고 밝혔습니다.
헤지펀드 측의 주장은 연준이 위안화 환율을 급격히 인하할 경우 위안화가 중국의 스프레드를 잠식할 수 있다는 것입니다.
화요일 오후 8시 기준, 중국 10년 만기 국채 수익률과 미국 10년 만기 국채 수익률의 차이가 162bp에 달했다는 데이터가 나왔습니다. 하지만 많은 해외 투자 기관들은 연준이 위안화 환율을 6.55~6.6 사이로 인하할 경우, 이러한 스프레드 수익률이 환율 하락에 묻혀버릴 것을 우려하고 있습니다.
홍콩 은행 외환 트레이더들은 지난 금요일 이후 많은 해외 투자 기관들이 위안화 채권을 추가 매입하는 동시에 환율 변동 위험 헤지 거래를 했다고 밝혔습니다. 국내 수입 기업들이 스왑 락을 선호하는 것과 달리, 해외 투자 기관들은 위안화 환율 변동성 헤지 옵션 포트폴리오를 통해 환율 하락 위험을 헤지하는 방식을 선호한다는 것입니다.
이러한 현상의 배경에는 해외 투자 기관들이 연준의 올해 대차대조표 조정이 단기적으로 위안화 환율에 변동을 줄 수는 있지만, 균형 환율 평가에는 큰 영향을 미치지 않을 것이라는 믿음이 널리 퍼져 있습니다.
"중국의 지속적인 경제 펀더멘털 성장에 힘입어 위안화는 올해 신흥 시장 통화 중 두 번째로 좋은 성과를 보였습니다." 모건 스탠리의 전략 분석가인 매튜 혼바흐는 최신 보고서에서 이렇게 언급했습니다. 또한, 중국의 상대적으로 높은 국제수지 흑자는 다른 신흥 시장 국가들에 비해 위안화에 대한 하락 압력을 훨씬 낮게 유지하고 있습니다.
매튜 혼바흐는 연준의 통화정책 축소 조치가 올해 위안화 가치를 급격히 하락시킨 원인이라고 분석한다.
"사실, 저희가 위안화 환율 변동 위험을 헤지하는 것을 늘리는 것은 예방 조치에 가깝습니다. 위안화 환율이 안정되거나 반등 조짐을 보이면 환율 변동 위험 헤지 운용을 신속하게 줄일 것입니다." 위 월가 대형 거시경제 헤지펀드 매니저는 이렇게 지적했다. 결국, 환율 변동 위험 헤지 운용은 전체 위안화 채권 포트폴리오의 실질 수익률을 40~50bp(베이시스 포인트) 낮추는 추가 비용을 발생시켜 다른 헤지펀드에 비해 성과를 저해하고 향후 자금 조달 및 자산 운용 규모 확장에 불리하게 작용한다.
게시 시간: 2021년 8월 27일