"O número de importadores que se protegem contra o risco de queda do yuan por meio de operações de hedge cambial aumentou significativamente nos últimos dias, após o Fed ter divulgado um sinal de redução do balanço patrimonial na última quinta-feira", disse um banco de capital aberto ao chefe do departamento de negócios públicos. Conector de cabo plano, conectores euro e refletor triangular Deve-se observar.
No passado, esses importadores apostavam diretamente na queda da taxa de câmbio do RMB, mas agora optam por comprar moeda estrangeira — com um preço de swap a termo de 6,6 a 6,7. Se a taxa de câmbio do RMB cair abaixo de 6,7, eles ainda podem comprar dólares americanos a 6,7 e reduzir as despesas com moeda estrangeira de acordo.
Entende-se que, além de aumentar as operações de hedge cambial para se proteger do risco de queda da taxa de câmbio do RMB, muitas empresas importadoras também estão aumentando gradualmente seus depósitos em moeda estrangeira para lidar com esse risco.
Uma empresa de manufatura em Jiangsu e o diretor financeiro da região de Jiangsu relataram que houve dois pagamentos em moeda estrangeira para a compra de matérias-primas, mas esta semana a empresa suspendeu temporariamente as operações cambiais, pois temem que o Fed (Banco Central da Índia) possa levar à queda da taxa de câmbio do RMB e aos custos com câmbio. A empresa prefere reter as reservas cambiais no quarto trimestre para reduzir as potenciais perdas.
Na visão do diretor do departamento de negócios públicos dos bancos de capital aberto mencionado acima, isso demonstra que um número crescente de empresas possui julgamentos mais maduros sobre negociação cambial e expectativas de taxas de câmbio, e que os arranjos de capital em moedas locais e estrangeiras também tendem a ser racionais, e não mais geram expectativas unilaterais particularmente fortes de alta e baixa devido à redução do balanço patrimonial do Federal Reserve e outros eventos.
Vale ressaltar que um número crescente de instituições de investimento estrangeiras também está aumentando discretamente suas operações de proteção contra o risco cambial.
Um banco de Hong Kong afirmou que a maioria dos investidores estrangeiros está comprando títulos em RMB, enquanto aposta em uma carteira de opções cambiais voláteis para se proteger do risco de desvalorização da moeda, segundo um operador de câmbio.
"Na verdade, essa também é uma prática não escrita do Departamento de Marketing de Câmbio." Ele destacou que a proteção contra o risco cambial em capitais estrangeiros será menor quando a moeda se estabilizar ou tender a se valorizar, enquanto que aumentará significativamente.
"Assim que a taxa de câmbio do RMB tender a se estabilizar ou retornar à sua trajetória de valorização, a maioria das instituições de investimento estrangeiras reduzirá suas operações de hedge de risco cambial. Atualmente, as principais instituições de investimento estrangeiras ainda acreditam que a redução do balanço patrimonial do Fed este ano pode não exercer uma pressão significativa de baixa sobre a taxa de câmbio do RMB. Afinal, o crescimento sustentado dos fundamentos econômicos da China e o elevado superávit da balança de pagamentos oferecem forte suporte às flutuações bidirecionais da taxa de câmbio do RMB em um cenário de câmbio equilibrado", admitiu o principal representante de uma grande agência europeia de gestão de ativos.
Às 20h do dia 24 de agosto, a taxa de câmbio do RMB no mercado doméstico (CNY) oscilava em torno de 6,4773 e recuperou com sucesso a marca de 6,5, destacando a "resiliência" da taxa de câmbio do RMB.
Novas operações de hedge cambial para empresas importadoras
"Após a queda do yuan abaixo de 6,5 em relação ao dólar na sexta-feira, o entusiasmo deles por operações de hedge cambial aumentou significativamente", disse o referido banco de capital aberto ao chefe do departamento de negócios públicos.
Muitos importadores planejavam esperar até o final de agosto para confirmar o pacote de hedge cambial no quarto trimestre, mas, como o sinal de redução da taxa de juros do Fed levou a uma valorização cada vez mais significativa do dólar ao longo do ano, eles não podem mais "ficar parados".
Segundo informações, embora a maioria dos importadores defina o preço de execução do swap cambial entre 6,6 e 6,7, suas posições de hedge cambial correspondem bastante à demanda real de moeda estrangeira dos negócios, diferentemente das posições de hedge de baixa em RMB anteriores, que excediam em muito a demanda real dos negócios.
"Por trás disso, muitas empresas importadoras aprenderam com as perdas anteriores em operações de hedge cambial — e passaram a prever a tendência da taxa de câmbio e a expandir excessivamente a escala de suas operações de hedge para apostas especulativas", disse o chefe do departamento de negócios públicos do banco de capital aberto.
Ele constatou que, embora o risco da posição de cobertura cambial seja efetivamente controlado, muitas empresas importadoras ainda se concentram na avaliação dos lucros da cobertura cambial, sem cobertura cambial, e reduzem os custos operacionais reais da empresa (incluindo a redução dos custos de câmbio para aquisição de matérias-primas importadas, etc.), o que leva a que suas medidas de cobertura cambial ainda apresentem uma tendência especulativa maior em relação à queda da taxa de câmbio.
Atualmente, seu banco de capital aberto está intensificando a comunicação com essas empresas importadoras, recomendando-lhes a adoção de opções de portfólio de reversão de risco cambial — desde que a cotação da taxa de câmbio futura do RMB seja o preço de exercício da opção de portfólio de reversão de risco cambial, as empresas não precisam pagar nenhuma taxa e podem evitar o risco de perda causado pela alta da taxa de câmbio do RMB, decorrente das transações de swap cambial existentes.
Entende-se que muitos importadores estão aumentando seus depósitos em moeda estrangeira para lidar com o risco causado pela redução da desvalorização do RMB pelo Fed neste ano.
"O motivo é que muitas empresas já experimentaram os benefícios disso", apontou um operador do mercado financeiro de um grande banco estatal. No primeiro semestre deste ano, o saldo de depósitos em moeda estrangeira de empresas e outras entidades do mercado aumentou acentuadamente em US$ 65,8 bilhões em comparação com o final de 2020, permitindo que muitas empresas importadoras evitassem com sucesso as duas rodadas de queda da taxa de câmbio do RMB no primeiro semestre deste ano e reduzissem efetivamente as perdas com a compra de moeda estrangeira.
Instituições de investimento estrangeiras retomaram as operações de proteção contra o risco cambial.
Diante do risco de queda causado pela redução do balanço patrimonial do Fed este ano, muitas instituições de investimento estrangeiras retomaram as operações de proteção contra o risco cambial.
"Durante o período de flutuações cambiais relativamente estáveis ou de tendência de valorização do RMB, não realizamos praticamente nenhuma operação de hedge de risco cambial ao adicionar títulos em RMB à nossa carteira." Um grande gestor de fundos de hedge macroeconômicos de Wall Street revelou que agora planeja aumentar a proteção contra o risco cambial em sua carteira de títulos em RMB, que atualmente conta com 50% do portfólio.
O argumento do fundo de hedge é que o yuan poderia absorver os spreads do país se o Fed reduzisse drasticamente a sua taxa de câmbio.
Os dados mostram que, às 20h de terça-feira, a diferença entre o rendimento dos títulos do Tesouro chinês de 10 anos e o rendimento dos títulos do Tesouro americano atingiu 162 pontos-base, mas muitas instituições de investimento estrangeiras temem que, se o Fed reduzir a taxa de câmbio do RMB para entre 6,55 e 6,6, esse spread seja "absorvido" pela depreciação da taxa de câmbio.
Os operadores de câmbio de bancos de Hong Kong revelaram que, desde sexta-feira, muitas instituições de investimento estrangeiras, ao adicionarem títulos em RMB às suas carteiras, também adotaram operações de hedge de risco cambial. Em comparação com as empresas importadoras domésticas, que preferem usar swaps, as instituições de investimento estrangeiras optam por apostar na volatilidade da taxa de câmbio do RMB, protegendo assim suas carteiras contra a queda da taxa de câmbio.
Por trás disso está a crença generalizada entre as instituições de investimento estrangeiras de que o balanço patrimonial do Fed ao longo do ano pode provocar flutuações na taxa de câmbio do RMB no curto prazo, mas pode não ter um impacto significativo na avaliação da taxa de câmbio equilibrada.
"O RMB é a segunda melhor moeda de mercado emergente este ano, graças ao crescimento contínuo dos fundamentos econômicos da China", observou Matthew Hornbach, analista de estratégia do Morgan Stanley, em seu relatório mais recente. Além disso, o superávit relativamente alto da balança de pagamentos da China também exerce uma pressão de baixa muito menor sobre o yuan do que em outros países de mercado emergente.
Matthew Hornbach acredita que a contração da base monetária do Fed fez com que o yuan se desvalorizasse acentuadamente este ano.
"Na verdade, o aumento da proteção contra o risco cambial em RMB é mais uma medida preventiva. Assim que a taxa de câmbio do RMB se reestabilizar ou apresentar tendência de recuperação, reduziremos rapidamente as operações de proteção contra o risco cambial", destacou o gestor do renomado fundo de hedge macroeconômico de Wall Street. Afinal, as operações de proteção contra o risco cambial reduzem o rendimento real de toda a carteira de títulos em RMB em 40 a 50 pontos-base adicionais, resultando em um desempenho inferior ao de outros fundos de hedge e não sendo favoráveis à captação de recursos e à expansão da gestão de ativos no futuro.
Data da publicação: 27/08/2021